第1章：中国资产证券化业务发展综述 11
1.1 资产证券化的定义 11
1.1.1 资产证券化的定义 11
1.1.2 资产证券化的产品分类 11
1.2 资产证券化的业务流程 12
1.2.1 资产证券化的交易主体 12
1.2.2 资产证券化的辅助主体 12
1.2.3 资产证券化的业务流程 12
1.3 资产证券化的发展模式 15
1.3.1 表外模式 15
1.3.2 表内模式 15
1.3.3 准表外模式 15
1.4 资产证券化的政策背景 16
1.4.1 资产证券化监管机构 16
1.4.2 资产证券化法律政策 16
（1）政策回顾 16
（2）新政解读 17
1.4.3 资产证券化税收规定 19
1.5 资产证券化的意义 20
1.5.1 对发起人的意义 20
1.5.2 对投资者的意义 21
1.6 资产证券化与其他融资方式的比较 22
1.6.1 总体比较 22
1.6.2 融资成本比较 24
1.6.3 投资回报及风险比较 25
第2章：国际资产证券化业务发展比较与经验借鉴 27
2.1 国际资产证券化发展历程与现状比较与借鉴 27
2.1.1 国际资产证券化发展历程 27
（1）美国资产证券化发展历程 27
（2）日本资产证券化发展历程 30
2.1.2 国际资产证券化发展现状 33
（1）美国资产证券化发展现状 33
（2）日本资产证券化发展现状 36
2.1.3 国际资产证券化发展历程与现状比较 37
2.1.4 国际资产证券化发展历程经验借鉴 37
2.2 国际资产证券化市场运作模式比较与借鉴 38
2.2.1 国际资产证券化市场架构比较与借鉴 38
（1）美国资产证券化基本架构 38
（2）日本资产证券化基本架构 40
（3）资产证券化市场架构比较与借鉴 44
2.2.2 国际资产证券化产品种类与运作程序比较与借鉴 44
（1）美国资产证券化产品种类与运作程序 44
（2）日本资产证券化产品种类与运作程序 48
（3）资产证券化产品种类与运作程序比较与借鉴 51
2.3 国际资产证券化市场相关规定比较与借鉴 52
2.3.1 国际资产证券化市场法规比较与借鉴 52
（1）美国资产证券化主要法规 52
（2）日本资产证券化主要法规 53
（3）资产证券化市场法规比较与借鉴 54
2.3.2 国际资产证券化产品会计处理比较与借鉴 54
（1）美国资产证券化产品会计处理 55
（2）日本资产证券化产品会计处理 56
（3）资产证券化产品会计处理比较与借鉴 56
2.3.3 国际资产证券化产品公开说明书规定比较与借鉴 56
（1）美国资产证券化产品公开说明书相关规定 56
（2）日本资产证券化产品公开说明书相关规定 56
（3）资产证券化产品公开说明书相关规定比较与借鉴 57
2.4 国际资产证券化发展对中国市场的启示 58
2.4.1 放松管制 58
2.4.2 鼓励创新 58
2.4.3 完善法律 59
2.4.4 完备会计制度 59
2.4.5 完善信息披露 60
第3章：中国资产证券化业务现状与规划 61
3.1 资产证券化发展历程 61
3.2 资产证券化市场现状 62
3.2.1 资产证券化产品资产池 62
（1）资产池资产结构 63
（2）资产池资产质量 63
3.2.2 资产证券化市场规模 64
3.2.3 资产证券化交易规模 65
3.3 资产证券化各级主体现状与问题 66
3.3.1 发起人 66
3.3.2 SPV 66
3.3.3 第一期服务机构 66
3.3.4 信用增级机构 66
3.3.5 信用评级机构 67
3.3.6 投资者 67
3.4 资产证券化发展路径与规划 67
3.4.1 资产证券化当前定位 67
3.4.2 资产证券化发展路径 68
（1）短期发展路径 68
（2）长期发展路径 69
3.4.3 资产证券化发展规划 70
（1）资产证券化五年规划 70
（2）资产证券化长远规划 71
第4章：中国资产证券化产品市场现状与预测 72
4.1 CDO产品市场现状与预测 72
4.1.1 CDO产品概述 72
4.1.2 CDO交易结构与运作机制 72
（1）现金流型CDO 73
（2）市值型CDO 74
（3）合成型CDO 75
4.1.3 CDO信用评级 77
（1）现金流型CDO 77
（2）市值型CDO 80
（3）合成型CDO 81
4.1.4 CDO市场现状 81
（1）CDO发展动力 81
（2）CDO市场现状 82
4.1.5 CDO市场预测 83
4.2 狭义ABS产品市场现状与预测 84
4.2.1 ABS产品概述 84
4.2.2 ABS市场现状 84
（1）汽车消费贷款证券化现状 85
（2）信用卡贷款证券化现状 86
（3）学生贷款证券化现状 86
（4）融资租赁款证券化现状 87
（5）基础设施收益权证券化现状 87
（6）门票收入证券化现状 88
（7）企业应收款证券化现状 88
4.2.3 ABS市场预测 88
4.3 RMBS产品市场现状与预测 89
4.3.1 RMBS的起源 89
4.3.2 RMBS的外部条件 89
4.3.3 RMBS国际模式比较与借鉴 90
（1）美国模式-政府主导型 90
（2）加拿大模式-政府与市场混合型 91
（3）澳大利亚模式-市场主导型 92
（4）国际模式对中国的启示 93
4.3.4 RMBS市场现状 94
4.3.5 RMBS市场预测 94
4.4 CMBS产品市场现状与预测 95
4.4.1 CMBS产品概述 95
4.4.2 CMBS市场现状 95
4.4.3 CMBS市场预测 96
第5章：中国银行资产证券化业务现状与前景预测 98
5.1 银行信贷资产证券化现状分析 98
5.1.1 银行信贷资产证券化规模 98
5.1.2 银行信贷资产证券化结构 99
5.2 银行信贷资产证券化案例解析 100
5.2.1 年开元信贷资产支持证券 100
（1）发行规模 101
（2）交易结构及职能 101
（3）资产池数据统计 103
（4）信用增级情况 109
（5）信用评级情况 109
5.2.2 年工元信贷资产支持证券 110
（1）发行规模 110
（2）交易结构及职能 111
（3）资产池数据统计 114
（4）信用增级情况 119
（5）信用评级情况 120
5.2.3 年招元信贷资产支持证券 121
（1）发行规模 121
（2）交易结构及职能 122
（3）资产池数据统计 123
（4）信用增级情况 126
（5）信用评级情况 127
5.2.4 年通元个人汽车抵押贷款支持证券 127
（1）发行规模 127
（2）交易结构及职能 127
（3）资产池数据统计 129
（4）信用增级情况 133
（5）信用评级情况 134
5.2.5 年建元个人住房抵押贷款支持证券 134
（1）发行规模 134
（2）交易结构及职能 135
（3）资产池数据统计 136
（4）信用增级情况 141
（5）信用评级情况 141
5.3 银行信贷资产证券化前景预测 141
5.3.1 银行信贷总体规模现状与前景预测 141
5.3.2 银行分类贷款规模与资产证券化前景预测 143
（1）工业贷款 143
（2）服务业贷款 144
（3）“三农”贷款 145
（4）房地产贷款 146
（5）汽车消费贷款 147
（6）信用卡贷款 147
第6章：中国工商企业资产证券化业务现状与前景预测 149
6.1 工商企业与银行资产证券化对比 149
6.2 工商企业资产证券化现状分析 149
6.2.1 工商企业资产证券化规模 149
6.2.2 工商企业资产证券化结构 150
6.3 工商企业资产证券化案例解析 151
6.3.1 联通CDMA网络租赁费收益计划 151
（1）项目基础资产 151
（2）募集资金规模 152
（3）募集资金用途 152
（4）项目担保和评级 152
（5）项目收益情况 153
6.3.2 莞深高速收益计划 153
（1）项目基础资产 153
（2）募集资金规模 154
（3）募集资金用途 154
（4）项目担保和评级 154
（5）项目收益情况 155
6.3.3 网通应收款资产支持受益凭证 155
（1）项目基础资产 155
（2）募集资金规模 155
（3）募集资金用途 155
（4）项目担保和评级 156
（5）项目收益情况 156
6.3.4 远东租赁资产支持收益计划 156
（1）项目基础资产 156
（2）募集资金规模 156
（3）募集资金用途 157
（4）项目担保和评级 157
（5）项目收益情况 157
6.3.5 澜电受益凭证 157
（1）项目基础资产 158
（2）募集资金规模 158
（3）募集资金用途 158
（4）项目担保和评级 159
（5）项目收益情况 159
6.3.6 浦东建设BT项目资产支持收益计划 159
（1）项目基础资产 159
（2）募集资金规模 161
（3）募集资金用途 161
（4）项目担保和评级 161
（5）项目收益情况 161
6.3.7 南京城建污水处理受益券 162
（1）项目基础资产 162
（2）募集资金规模 162
（3）募集资金用途 162
（4）项目担保和评级 163
（5）项目收益情况 163
6.3.8 南通天电销售资产支持收益计划 163
（1）项目基础资产 163
（2）募集资金规模 164
（3）募集资金用途 164
（4）项目担保和评级 164
（5）项目收益情况 164
6.3.9 隧道股份BOT项目专项第一期计划 165
（1）项目基础资产 165
（2）募集资金规模 165
（3）募集资金用途 165
（4）项目担保和评级 165
（5）项目收益情况 166
6.4 工商企业资产证券化前景预测 167
6.4.1 基建行业 167
（1）基建行业发展现状与前景预测 167
（2）基建行业资产证券化前景预测 168
6.4.2 房地产行业 168
（1）房地产行业发展现状与前景预测 169
（2）房地产行业资产证券化前景预测 169
6.4.3 环保行业 170
（1）环保行业发展现状与前景预测 170
（2）环保行业资产证券化前景预测 171
6.4.4 汽车行业 172
（1）汽车行业发展现状与前景预测 172
（2）汽车行业资产证券化前景预测 172
6.4.5 交通运输行业 173
（1）交通运输行业发展现状与前景预测 173
（2）交通运输行业资产证券化前景预测 174
6.4.6 旅游行业 174
（1）旅游行业发展现状与前景预测 174
（2）旅游行业资产证券化前景预测 175
第7章：中国资产证券化业务风险提示与发展建议 177
7.1 资产证券化的风险特征与防范 177
7.1.1 违约风险与防范 177
7.1.2 早偿风险与防范 177
7.1.3 利率风险与防范 178
7.1.4 信用风险与防范 179
7.1.5 流动性风险与防范 180
7.1.6 收益率曲线风险与防范 180
7.1.7 利差风险与防范 180
7.1.8 经营风险与防范 181
7.1.9 结构风险与防范 181
7.2 资产证券化发展的有利条件 182
7.2.1 离岸资产证券化产品的成功经验 182
7.2.2 信托计划在资产证券化实践中的作用 182
7.2.3 资产证券化实践已形成发展重点 183
7.3 资产证券化发展待解决的问题 183
7.3.1 法律制度的障碍 183
7.3.2 实施环境的障碍 183
7.4 资产证券化业务的发展建议 185
7.4.1 完善法律制度 185
7.4.2 建立中央优先权益登记系统 186
7.4.3 建立资产证券化产品的交易服务平台 187
7.4.4 选择适合提供交易服务的证券化产品 187
图表目录
图表1：资产证券化产品的分类 9
图表2：资产证券化业务流程图 11
图表3：资产证券化模式分析 13
图表4：2017年资产证券化相关法律及文件 15
图表5：《证券公司资产证券化业务管理规定》分析 15
图表6：《规范信贷资产证券化发起机构风险自留行为》分析 17
图表7：企业资产证券业务与其他债务融资方式的比较分析 20
图表8：企业资产证券业务融资成本与短期融资券的比较分析 22
图表9：企业资产证券业务融资成本与企业债券的比较分析 22
图表10：企业资产证券业务融资成本与银行贷款的比较分析 23
图表11：企业资产证券业务与其他债务融资方式的投资回报及风险比较分析 24
图表12：2017-2021年美国MBS/ABS市场余额 26
图表13：美国政府三家信用机构MBS发行额 26
图表14：美国部分ABS品种和第一期时间（单位：百万美元） 27
图表15：美国债券市场产品分类构成（单位：%） 27
图表16：美国金融资产证券市场流通在外金额表 31
图表17：美国MBS发行余额统计表（一）（单位：十亿美元） 32
图表18：2020年美国MBS发行余额统计表（一）（单位：十亿美元） 32
图表19：美国各类型债券的规模比较 33
图表20：美国ABS产品的市场规模分布 34
图表21：2020年日本J-REIT市场增长情况（单位：千万日元） 35
图表22：美国资产证券化流程 37
图表23：单纯特殊目标机构模式运作架构 39
图表24：信托银行模式运作架构 39
图表25：特殊目标机构与信托银行合作模式运作架构 40
图表26：长期与短期特殊目标机构与信托银行合作模式运作架构 41
图表27：美国市场中以转手形式发行的一般住宅抵押贷款债权证券化产品 43
图表28：转手证券发行架构 43
图表29：支付债券发行架构 45
图表30：担保抵押债券发行架构 46
图表31：美国商业抵押债权证券定价的指标利率与利率加码（bps） 46
图表32：日本DaiichiLife'sMAGIC运作流程 47
图表33：日本GovernmentHousingLoanCorpBandNo.1Scheme 48
图表34：美国资产证券化主要法规 50
图表35：日本资产证券化主要法规 51
图表36：日本资产证券化产品公开说明书相关规定 55
图表37：2017年至今中国资产证券化发展历程 59
图表38：2017年至今中国资产证券化发展路径 60
图表39：2021年中国银行业贷款结构（单位：%） 61
图表40：2021年中国资产支持证券评级对比（单位：%） 62
图表41：2017-2021年中国资产支持证券存量统计（单位：亿元，只） 62
图表42：2018-2021年中国资产支持证券化产品在银行间债券市场交易情况（单位：百万元，笔） 63
图表43：CDO产品分类 70
图表44：现金流型CDO的基本结构 71
图表45：现金流型CDO的利息现金流支付流程 71
图表46：现金流型CDO的本金现金流支付流程 72
图表47：现金流型CDO和市值型CDO的比较分析 73
图表48：合成型CDO的交易结构 73
图表49：部分融资合成型CDO的交易结构 74
图表50：穆迪预期损失率计算参数分析 75
图表51：穆迪的CDO预期损失率计算分析 76
图表52：分散度对Baa层债券预期损失率的影响分析 77
图表53：2017-2021年信贷资产证券化产品一览表 82
图表54：2021年三季度商业银行贷款情况分析（单位：%） 85
图表55：2030年我国城镇居民人均住宅面积预测（平方米） 88
图表56：美国RMBS市场结构模式 88
图表57：加拿大RMBS市场运行模式 89
图表58：澳大利亚RMBS市场运行模式 90
图表59：2021年三季度商业银行贷款情况分析（单位：%） 93
图表60：2021年上半年银行房地产相关贷款比重分析（单位：%） 94
图表61：2018-2021年金融机构房地产贷款余额分析（单位：%） 95
图表62：2018-2021年信贷资产支持债券月度托管量（单位：亿元） 96
图表63：2018-2021年信贷资产支持债券各投资者月度托管量占比（单位：%） 97
图表64：2021年11月信贷资产支持债券各投资者托管量占比（单位：%） 97
图表65：2017-2021年银行信贷资产证券化产品构成（按产品数量）（单位：%） 98
图表66：2017-2021年银行信贷资产证券化产品构成（按发行金额）（单位：%） 98
图表67：2021年第一期期开元信贷资产支持证券分析（单位：万元） 99
图表68：国家开发银行2021年第一期期开元信贷资产支持证券交易结构图 99
图表69：2021年第一期期开元信贷资产支持证券主要当事方职能 100
图表70：2021年第一期期开元信贷资产支持证券资产池基本情况（单位：万元，笔，户，年，%） 101
图表71：2021年第一期期开元信贷资产支持证券贷款合同期限（单位：万元，笔，%） 102
图表72：2021年第一期期开元信贷资产支持证券贷款剩余期限（单位：万元，笔，%） 103
图表73：2021年第一期期开元信贷资产支持证券贷款余额分布（单位：万元，笔，%） 103
图表74：2021年第一期期开元信贷资产支持证券贷款地域集中度分布（单位：万元，笔，%） 104
图表75：2021年第一期期开元信贷资产支持证券贷款行业集中度分布（单位：万元，笔，%） 105
图表76：2021年第一期期工元信贷资产支持证券分析（单位：万元） 108
图表77：2021年第一期期工元信贷资产支持证券交易结构图 109
图表78：2021年第一期期工元信贷资产支持证券主要当事方职能 109
图表79：2021年第一期期工元信贷资产支持证券资产池基本情况（单位：万元，笔，户，年，%） 112
图表80：2021年第一期期工元信贷资产支持证券贷款合同期限（单位：万元，笔，%） 112
图表81：2021年第一期期工元信贷资产支持证券贷款剩余期限（单位：万元，笔，%） 113
图表82：2021年第一期期工元信贷资产支持证券贷款地域集中度分布（单位：万元，笔，%） 115
图表83：2021年第一期期工元信贷资产支持证券贷款行业集中度分布（单位：万元，笔，%） 115
图表84：2021年第一期期工元信贷资产支持证券贷款评级（中诚）（单位：万元，%） 118
图表85：2021年第一期期工元信贷资产支持证券贷款评级（中债资信）（单位：万元，%） 119
图表86：2021年第一期期招元信贷资产支持证券分析（单位：万元） 119
图表87：2021年第一期期招元信贷资产支持证券交易结构图 120
图表88：2021年第一期期招元信贷资产支持证券主要当事方职能 120
图表89：2021年第一期期招元信贷资产支持证券资产池基本情况（单位：万元，笔，月，%） 121
图表90：2021年第一期期招元信贷资产支持证券借款人信用等级分布情况（单位：万元，笔，月，%） 122
图表91：2021年第一期期招元信贷资产支持证券贷款地域集中度分布（单位：万元，笔，%） 122
图表92：2021年第一期期招元信贷资产支持证券贷款行业集中度分布（单位：万元，笔，%） 123
图表93：2021年通元个人汽车抵押贷款支持证券分析（单位：万元） 125
图表94：2021年通元个人汽车抵押贷款支持证券交易结构图 125
图表95：2021年通元个人汽车抵押贷款支持证券主要当事方职能 126
图表96：2021年通元个人汽车抵押贷款支持证券资产池基本情况（单位：元，笔，月，岁，%） 127
图表97：2021年通元个人汽车抵押贷款支持证券贷款合同期限（单位：元，笔，%） 128
图表98：2021年通元个人汽车抵押贷款支持证券贷款剩余期限（单位：元，笔，%） 129
图表99：2021年通元个人汽车抵押贷款支持证券贷款地域集中度分布（单位：万元，笔，%） 129
图表100：2021年通元个人汽车抵押贷款支持证券贷款“抵押车辆”品牌分布（单位：万元，笔，%） 131
图表101：建元2007-1个人住房抵押贷款支持证券分析（单位：万元） 132
图表102：建元2007-1个人住房抵押贷款支持证券交易结构图 133
图表103：建元2007-1个人住房抵押贷款支持证券主要当事方职能 133
图表104：建元2007-1个人住房抵押贷款支持证券资产池基本情况（单位：元，笔，月，岁，%） 134
图表105：建元2007-1个人住房抵押贷款支持证券贷款合同期限（单位：万元，笔） 135
图表106：建元2007-1个人住房抵押贷款支持证券贷款剩余期限（单位：万元，笔） 136
图表107：建元2007-1个人住房抵押贷款支持证券贷款余额分布（单位：万元，笔） 137
图表108：建元2007-1个人住房抵押贷款支持证券贷款地域集中度分布（单位：万元，笔） 138
图表109：2010-2021年银行发放贷款规模（单位：亿元） 139
图表110：2017-2021年银行发放贷款结构（单位：%） 140
图表111：2017-2021年金融机构工业贷款规模现状与预测（单位：亿元，%） 141
图表112：2017-2021年金融机构服务业贷款规模现状与预测（单位：亿元） 142
图表113：2017-2021年金融机构农业贷款规模现状与预测（单位：亿元） 143
图表114：2017-2021年金融机构房地产贷款规模现状与预测（单位：亿元） 144
图表115：2018-2021年金融机构汽车消费贷款规模现状与预测（单位：亿元） 145
图表116：2017-2021年金融机构信用卡贷款规模现状与预测（单位：万亿元） 146
图表117：银行信贷资产的证券化与工商企业资产证券化的要素对比 147
图表118：2018-2021年工商企业资产证券化累计规模（亿元） 148
图表119：工商企业信贷资产证券化产品构成（按产品数量） 148
图表120：工商企业信贷资产证券化产品构成（按发行金额） 149
……略
